Tamu Posting: “Jika pasar negara berkembang Fed takut angkat-off?”

By | July 31, 2015

Hari ini kami senang untuk menulis posting tamu oleh Carolina Osorio Buitron, Esteban Vesperoni dan Prakash Loungani, memiliki departemen penelitian dari Dana Moneter Internasional. Pendapat yang dikemukakan di blog ini adalah dari penulis dan tidak selalu mewakili pendapat IMF, manajemen atau mewakili saran mereka.


Sementara pernyataan FOMC akan dianalisis pekan ini, peserta pasar umumnya mengharapkan Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga pada bulan September tahun ini. Sebaliknya, Bank Sentral Eropa telah mereda secara signifikan kebijakan moneter tahun lalu dan diperkirakan akan mempertahankan kebijakan akomodatif untuk jangka waktu. Jika negara-negara berkembang takut akan konsekuensi dari The Fed yang disebut mengangkat dan kenaikan kemungkinan di US imbal hasil obligasi jangka panjang?

Analisis dalam laporan saat ini melimpah IMF menunjukkan jawabannya adalah “Tidak”. Kabar baik pada pertumbuhan ekonomi di Amerika Serikat peningkatan aktivitas ekonomi di pasar negara berkembang dan di negara-negara industri lainnya (selanjutnya untuk kenyamanan sebagai “pasar negara berkembang”), meskipun kenaikan imbal hasil obligasi terkait.

Harga dan alasan

yield obligasi di negara-negara besar industri seperti Amerika Serikat dapat meningkatkan karena berbagai alasan. Analisis dalam laporan IMF dan mencoba dalam catatan latar belakang yang komprehensif, untuk menemukan dan untuk menunjukkan bahwa dampak pada negara-negara lain tergantung pada mengapa obligasi hasil yang lebih tinggi pertama kejutan sub mendasari meningkat.
Secara khusus, tiga jenis guncangan diidentifikasi atas dasar perilaku umum imbal hasil obligasi dan harga saham (strategi yang telah muncul dengan Matheson dan Stavrev perusahaan):

  • guncangan nyata “guncangan real positif diasumsikan untuk meningkatkan baik imbal hasil obligasi dan harga saham, mereka mulai meningkatkan prospek ekonomi di negara maju
  • ‘uang’ shock:. syok moneter positif seharusnya mendorong imbal hasil obligasi dorongan dan harga saham mereka menangkap pengetatan tak terduga persyaratan />
    shock “risiko” .. Perkembangan imbal hasil obligasi dan harga saham dengan gerakan indeks volatilitas (VIX) seharusnya mendeteksi perubahan risk taking terkait

Data bulanan pada imbal hasil obligasi 10 tahun dan harga saham akan dari 1994 penggunaan aujourd ‘hui untuk mengidentifikasi dampak, guncangan riil dan moneter di Amerika Serikat dan zona euro akan diidentifikasi dalam kerangka ekonomi terpadu baik.
kontribusi relatif dari guncangan AS dan imbal hasil obligasi di kawasan euro pada Gambar 1 untuk periode sejak pertengahan 2013 diilustrasikan. Kenaikan hasil US pada tahun 2014 sebagian besar disebabkan kejutan nyata positif, yang merupakan kabar baik pada prospek pertumbuhan (Grup 1) mengakibatkan hasil yang lebih rendah-mengingat zona euro menahan guncangan dari uang riil, yaitu, prospek pertumbuhan yang lemah dan persepsi kebijakan moneter lebih mudah (Tabel 2).

lebar

MOTIF Urusan

hadiah terbesar datang ketika kita mempertimbangkan dampak guncangan riil dan moneter di pasar negara berkembang. Hasil disajikan pada Gambar 2. bar menunjukkan dampak dari kenaikan angka 1 persentase imbal hasil obligasi di Amerika Serikat atau imbal hasil obligasi zona euro, arus masuk modal bersih dan produksi industri di ekonomi lainnya. Efek yang ditunjukkan adalah rata-rata di berbagai negara.

adalah

Fitur yang paling mencolok dari hasil bahwa guncangan riil dan moneter di Amerika Serikat atau zona euro memiliki efek spillover sangat berbeda di negara lain. Hal ini dapat dilihat dengan membandingkan dengan orang-orang dari panel di sisi kiri ke kanan. Meskipun kedua jenis guncangan menyebabkan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi di negara-negara lain, guncangan nyata menyebabkan aliran modal yang lebih tinggi dan peningkatan produksi industri, sementara guncangan moneter melakukan yang sebaliknya.

Ini mungkin tampak mengejutkan bahwa pertumbuhan tertinggi di Amerika Serikat dan kawasan euro menyebabkan arus yang lebih tinggi untuk negara-negara berkembang. Ada dua saluran dipertaruhkan di sini. Pertama, ada “saluran tradisional” oleh shock pertumbuhan di Amerika Serikat (atau Eurozone) menginduksi modal, di negara di mana shock datang, dan menyebabkan apresiasi dolar (atau EUR) aliran . Kedua, ada saluran pengambilan resiko “di mana kejutan kenaikan investasi dari risk appetite investor di pasar negara berkembang meningkat, baik prospek ekonomi yang diambil secara global dalam mata. Saluran ini menyebabkan modal mengalir ke pasar negara berkembang dan mata uang mereka untuk menghargai. Hasil penelitian kami menunjukkan bahwa efek kedua mendominasi, mungkin ukuran arus modal dalam konteks pasar dan sistem negara berkembang.

Catatan: = EMNS pasar dan ekonomi sistemik non berkembang maju; SAE = ekonomi sistemik Lanjutan (yaitu baik AS atau zona euro)

Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa baik AS dan kawasan euro guncangan nyata memiliki dampak positif pada ekonomi lainnya. Dengan demikian, dampak yang bisa semakin ke negara berkembang jika ada kabar baik tentang prospek pertumbuhan di Amerika Serikat dan kawasan euro (“sinkron” episode guncangan real positif) dan dilemahkan ketika ada kabar baik pada satu tetapi tidak yang lain.

Ada juga beberapa perbedaan dalam efek penularan antar daerah, hubungan ekonomi yang berbeda dengan Amerika Serikat dan Eropa. Misalnya, efek kejutan di kawasan euro di Eropa muncul secara signifikan lebih besar daripada di daerah lain karena hubungan komersial yang kuat. Dua guncangan nyata untuk menghasilkan di Amerika Serikat dan Eropa lebih banyak modal ke Asia daripada di daerah lain, sebagian karena sampel ekonomi Asia termasuk dua pusat keuangan global, Hong Kong dan pengalaman Singapura arus masuk modal lebih dari pasar negara berkembang lainnya.

Baik untuk Anda, baik untuk orang lain

Dalam, kebijakan moneter singkat di negara-negara besar industri seperti Amerika Serikat dan kawasan euro dapat memiliki efek menghasilkan limpahan positif bagi negara-negara lain. Pedoman ini adalah respon nasional yang sesuai dengan situasi negara-negara ini diterbitkan di bawah potensi dan inflasi di bawah target. Menutup kesenjangan output, (disebutkan sebagai salah satu dari kami di posting Econbrowser sebelumnya) pada gilirannya mengurangi pengangguran dan meningkatkan investasi (seperti IMF Managing Director Deputi Pertama Direktur David Lipton baru-baru mencatat) .

Analisis menunjukkan laporan spillover bahwa tindakan tersebut juga telah memberikan dampak positif terhadap kegiatan ekonomi di negara-negara lain, jika mereka dianggap sebagai kabar baik tentang prospek pertumbuhan negara maju. Tentu saja, jika tingkat meningkatkan tujuan ekonomi yang progresif selain prospek pertumbuhan meningkatkan alasan ini bisa menjadi kegiatan ekonomi yang lebih rendah penghematan terkait lainnya. Sebagai langkah kebijakan moneter diharapkan untuk mengisi kesenjangan output (yaitu meningkatkan prospek pertumbuhan), skenario yang paling mungkin, bagaimanapun, diwakili dalam panel kiri Gambar 2.

Meskipun ia dirawat di laporan terbaru, saran yang diberikan dalam overflow sebelumnya IMF melaporkan langkah-langkah baru bahwa negara maju utama dapat mengambil untuk memastikan dampak positif tetap berlaku:


  • Pertama, bank sentral dikembangkan harus meninjau niat kebijakan mereka jelas berkomunikasi dan menghibur dialog dengan bank sentral lainnya. “Apakah apa yang perlu Anda lakukan untuk bekerja dengan orang lain, tetapi juga” harus mantra.
  • Kedua, langkah-langkah untuk memastikan bahwa sektor keuangan (misalnya non-performing loan pembersihan) bahwa transmisi mekanisme kebijakan moneter bekerja, sehingga kebijakan moneter yang longgar menyebabkan kesenjangan produksi bukannya memberikan kinerja penelitian tertutup.
  • Ketiga, digunakan untuk memenuhi target bauran kebijakan domestik dapat diatur untuk tingkat tertentu. Kebijakan pajak yang menguntungkan untuk pertumbuhan di negara maju juga dapat membantu dengan kesenjangan keluaran efek nilai tukar yang berbeda untuk meningkatkan di bidang kebijakan moneter dan juga potensi produksi. Dalam konteks ini, adalah area di mana lagi yang bisa dilakukan, belanja publik untuk infrastruktur. Peningkatan investasi publik dalam infrastruktur meningkatkan produksi dalam jangka pendek dan panjang, terutama pada saat krisis ekonomi dan efektivitas investasi yang tinggi. Di banyak negara di mana biaya pinjaman rendah dan permintaan rendah, proyek yang dibiayai oleh utang bisa memiliki keluaran efek penting tanpa peningkatan rasio utang. Analisis oleh IMF menunjukkan bahwa investasi di bidang infrastruktur dapat menjadi dampak yang cepat dan positif terhadap pekerjaan dan produksi yang dalam lingkungan permintaan rendah dan pengangguran yang tinggi sangat membantu.


Pesan ini Carolina Osorio Buitron ditulis , Esteban Vesperoni dan Prakash Loungani .


Film panas

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *